以债养债可能压垮美国

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　　经济繁荣的时候，美国用别国的钱致自己的富；经济萧条的时候，美国用别国的钱来分散自己的风险。国际金融危机不仅是逆差国与顺差国、消费国与生产国之间的不平衡，更是债务国与债权国之间的不平衡。从这个意义上讲，美国通过债务链“绑架”了全球经济。
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　　近期从冰岛到迪拜，从希腊到欧洲，主权债务危机呈愈演愈烈之势，然而人们似乎忽视了美国这个全球最大债务国的债务危机。美国债务正成为债权国的“核子期权”，美国财政堤坝的巨大缺口和庞大的债务正吞噬着美国，也吞噬着全球经济。

　　三大赤字实现美国债务经济大循环

0 S/ _  p9 Y/ F# q　　美国债务经济不仅表现为政府的“双赤字”(财政赤字和贸易赤字)，也表现为不断增长的美国公司、消费者和金融机构的负债和透支(即储蓄赤字)。美国过度滥用金融信用，贸易赤字和财政赤字的增长速度远远超过生产力的增长速度，美国极低的国民储蓄率也使得美国总需求长期超过总供给。美国经常项目赤字实际上是由政府和居民支出超过收入其收入的部分，这部分的过度支出需要外部融资弥补其债务亏空。
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　　为使这种债务经济能够得到国际循环，美国从上世纪70年代开始用20余年时间把生产一般性商品的实业企业推向全球，取而代之的是不断膨胀的贸易赤字。在债务经济的循环过程中，一方是美国经常项目持续的巨额逆差和资源性商品输出国、新兴市场国家日益增长的经常项目盈余；另一方则是充斥着全世界的美国发行、美元计价的各种金融资产，尤其美国发行的巨额债券进入到各国官方的外汇储备和债券市场，为美国财政赤字和债务融资做出了“隐性贡献”。

　　美国债务的国际循环根本还是全球的“美元本位”支撑。在国际贸易计价、世界外汇储备以及国际金融交易中，美元分别占48%、61.3%和83.6%。“美元本位制”实际上已经演变为美国的“债务本位制”。一方面，作为货币发行国，其可以通过增发货币以履行对外偿付义务或稀释对外债务负担，因此其主权信用风险的发展还可能会以隐性违约方式出现，即通过储备货币贬值变相违约其外债偿付义务。仅2002～2006年间，美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。另一方面，作为储备货币可以为债务进行外部融资，使债务经济能够得到国际循环。1985年美国从净债权国变为世界上最大的净债务国，结束了自1914年以来作为净债权国长达70年的历史。进入21世纪以来，海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，债券发行量占世界比重的32%。2003-2009年期间，美国外债率分别为62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年与2003年相比增长了33.6%。

　　美国面临持续上升的债务增长通道
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9 M' R, B7 @# p2 G5 b, U/ h( S　　金融危机以来美国债务经济模式不但没有改变，反而变本加厉。2009年美国财政赤字约为1.47万亿，赤字规模将占GDP的9.9%，分别是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，为1945年以来美国赤字的顶峰。2009年美国的财政负债累计达到12万亿美元，占美国2009年GDP的82.5%。

　　不过，这只是显性债务。按照美国政府前总审计长、美国彼特·皮特森基金会总裁兼CEO大卫·沃尔克的估计，如果把美国政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那么2007年美国的实际债务总额就已经高达53万亿美元，这就是美国所谓的实体债务。2007年全球的GDP是54.3万亿美元，也即仅仅美国一个国家的债务，已经使全球的债务率接近100%，这个数字相当于每个美国人需要偿还17.5万美元的债务。

　　美国正面临明显持续上升的债务增长通道，根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，在2010财年将升至94%，2011财年将达99%，2012财年将升达101%，2040年美国债务将达到GDP的两倍，到那时美国“以债养债”、“用赤字解决赤字”的债务依赖很可能把美国送上绝路，面临不可挽回的债务崩溃的危机。
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　　近期美国逼迫人民币升值图谋一箭双雕：既想配合美国以出口带动经济增长的结构调整，缓解贸易赤字，又想人民币升值稀释债务，变相成为美国赖债手段。当债权人真正觉醒，不再为美国债务进行融资，美国这种欺骗性的富裕感还能支撑多久？

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分析的很好，支持作者，希望都够写出更多优秀的文章

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