小型股票盛宴已经结束

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　　在今天的市场上，规模真的很重要。
* d5 w& _: v% Y+ ?　　直到不久前，市值在3亿美元到20亿美元之间的小型股票，还都是各种表现图表上的领先者。
　　从2009年3月的熊市低点到2010年年底，罗素2000成长型指数暴涨了130%以上。
3 s8 r( N$ Y3 [- g　　这样的强势一直延续到了今年的4月，当时罗素2000指数收盘点位创下了865.29点的历史纪录。
0 W. D" n0 }! p2 {* _　　可是，尽管取得了如此巨大的进展，小型美国成长型股票却没有引起投资者的多大兴趣。散户投资者纷纷忙着卖出美国股票，同时买进债券，哪怕要投资股票，他们也会选择新兴市场，尽管后者其实并不如美国小型股票。
　　或许，我们应该将这叫做是无声的涨势，正如我在1月初的文章中所写到的那样。最终，到故事完全结束的时候，我们才会明白，这是一场没有人注意到其开始，也没有人注意到其结束的小型股票牛市。
3 ~3 t2 P/ J0 p　　这个月，小型股票遭受了重创：罗素2000指数5月迄今为止损失了5.1%，落后大型股票至少2个百分点。
  `% j& O& p* @9 P5 R2 N  V　　这种疲软的表现应该归于风险交易的解扣。无论是机构还是个人投资者，都在卖出股票、黄金、白银、石油，卖出任何联储量化宽松政策的受益资产，因为6月底的QE2到期日已经很近了。
　　伴随投资者抛出海外的投资资产，备受打压的美元也走出了近期的低点，翻转了下滑的趋势。
0 x* x% m' S; t- A" E　　因此，我们也就很容易理解，那些市值较大的，防御色彩较浓厚的股票也开始出位，而其领导者就是医疗类股。长期以来，医疗类股的表现一直落后于大盘，而现在已经迎来了1998年以来最好的时光——《华尔街日报》提供的统计数据显示，今年迄今为止，这些股票的表现超过了所有其他类股。
% Y$ f+ D/ T3 e5 y+ w3 S+ k　　于是乎，大量的资金也就向着那个方向去了。
　　对此，《金融时报》写道：“对冲基金……正在开始显示出对蓝筹股和大型股的青睐，这些股票在适度增长的环境中往往会有较好的表现，去年晚些时候和今年早些时候小型股票唱主角的时代已经结束。”
　　“根据法国兴业银行(13.97,-0.01,-0.07%)的分析师们汇编的期货市场数据，大型股票的当令，是伴随着投机者今年以来第一次做多标普500指数发生的。与此同时，罗素2000指数的空头部位规模则达到了去年9月以来的最高点。”
# E; }6 ?2 I4 Q( `$ _3 w　　《金融时报》指出，这个月，医疗、必需消费品和公用事业(2052.592,-15.51,-0.75%)类股都获得了非常可观的回报，而之前的领先者能源、金融和原材料类股则遭到了损失。
! q$ c5 z5 V- v( D1 |$ {. O. j' k　　变化正在进行
3 k. Z$ e+ X  c1 c# J& O8 m　　那么，这究竟只是暂时现象，还是意味着一种重大的中期转变，市场的主角正在从令人激动的小型股票转向更大、更稳定的股票？
4 a3 R7 e+ G! e) j8 M　　纳维利尔(Louis Navellier)认为，这种转变很大程度上还是季节性的。这位著名的小型和大型成长型股票经理人强调，两者的盈利成长动能都很可观，这是他看重的关键。
　　不过，他又对我说，“小型股票11月到4月期间的表现会更好”，而在夏季月份则表现要糟糕一些，此外，夏季月份，整体市场的表现往往都不及平均水准。
6 K8 I) ]" Q% c  J$ ?3 ]8 ^　　“我们仍然处于充满变数的夏季月份当中。在5月，我们还被‘5月卖出’的人群袭击了一次。”
" g' E; \6 x/ U, B3 |" G+ Y　　他承认，现在投资者的心态整体而言还是沮丧的。“我和许多券商都接触过。他们说投资者简直就像面对死亡一样恐惧。”他介绍说，“他们推销出去的企业债券或者防御性股票比成长型股票多得多。”
　　事实上，他现在也看好“非常保守的、防御性蓝筹股”，如Reynolds American(RAI)、Altria Group(MO)，以及巴西电力公司CPFL Energia(CPL)，当然，同时也还有经典的成长故事，如苹果(AAPL)、VMWare(VMW)。
+ _) L: p) _# n+ }　　当这样一个强烈的成长型投资人也开始推荐公用事业或者烟草公司的股票，你就该明白，确实有些东西发生了变化。
' M' w1 n. i. D9 e　　纳维利尔估计，我们将看到一场“夏季大调整”，后者发生在8月和9月的可能性尤其大。不过，他又补充说：“我是非常，非常积极的。如果你是在11月采访我，我会疯狂地买进小型股票。”
( D& f$ B( M2 Y) t　　变化的解读
! q2 x! o2 s0 }: ~  s4 O8 I  ?　　我希望他是正确的，但是还有一种可能性就是，市场的周期真的变化了。
' I; @# n) }( b　　我们已经在一场疲软复苏基础上的牛市中走过了两年岁月。尽管制造业强势回归，但是新兴市场的表现却逐渐开始降温，在那些地方，央行的银行家们都在和通货膨胀作斗争。这就意味着，这些国家的消费需求将会受到冲击。与此同时，更高的食品和能源价格也将遏制发达国家的消费需求。
　　在美国，房地产市场全无反弹的迹象，住宅市场尤其是在努力寻找底部，却始终找不到答案。由于住宅市场复苏的阙如，已经让我们在之前复苏中所见过的早期周期性反弹力度被削弱了不少。事实上，罗素投资预计，当前的复苏，其顶峰将在8月到来，这一“周期性顶峰将是过去四十五年来同期中最低的”。
　　现在，伴随QE2的即将退潮，联储正在将大量的流动性从市场中抽离出来。
　　与此同时，我们刚刚结束了四年总统任期周期中最好的三个季度。2010年8月低点到现在，标普500指数上涨了25%以上。
9 B: T6 Z" ~& L' j　　如果你看过富达投资的网站，就会有个印象——我们似乎正在走出经济复苏的中期阶段。
4 F' |* ]0 v4 d1 X　　是的，联储还没有开始紧缩，这一点是当前和历史上类似时期的重大差别，不过考虑到金融危机和经济衰退的严重程度，这一点扭曲也是非常正常的。与此同时，领导权已经在从科技和能源类股等中期领导者的手中交出，而接手的则是医疗和必需消费品之类的后期领袖。
　　这是否意味着我们的未来将不再有牛市？当然不能这么说。这也同样不意味着小型股票在今年晚些时候就一定不会卷土重来。
5 C' t; g! L0 _* p9 E　　只是，在我看来，小型股票可能真的已经走过了它们拥有巨大优势的早期阶段，而现在较为明智的选择是持有那些较大企业的股票，在成长投资这方面尤其如此。正如我上周写到的，我们是时候兑现一些利润，锁定我们在两年牛市当中获得的好处了。
　　当你着手进行的时候，最先卖的，应该是小型股票。(子衿)