花旗蒙尘的水晶球

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　　新浪财经讯 北京时间12月26日凌晨消息，据国外媒体昨日报道，知名专栏作家乔纳森·威尔(Jonathan Weil)周五分别分析文章称，花旗集团不太可能准确预测该集团能在未来20年中生成的可课税收入，以下为此文概要。
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9 O( {* V; m/ b2 z- [# h　　当美国财政部上周宣布在公开交易中出售其所持花旗集团50亿美元普通股时，该集团在两天以前刚刚表示，出售交易已经完成。这一延迟提醒我们，未来是多么难以逆料。

. \1 F. S/ T- c& i* p( @# _0 ?　　那么，让我们来想象一下，花旗集团要对未来20年中生成的可课税收入作出预测有多么困难。

　　如果你认为花旗集团的高管能做到这一点，那么你可能只是相信花旗集团资产负债表中的所谓“递延税项资产”(deferred-tax assets)拥有380亿美元的净价值，这一价值相当于花旗集团股东权益的27%。请记住，这还是那个太晚发现信贷紧缩状况的花旗集团，那个没有政府援救就无法生存到今天的花旗集团。

' j/ x7 M' v4 a9 ?* i　　通常情况下，递延税项资产包含可扣税亏损和支出，公司可用此减少未来的税款。问题在于，递延税项资产仅对那些能够盈利和支付所得税的公司才有价值。
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　　此前公布的一份调查显示，分析师平均预期花旗集团很可能将连续第二年报称净亏损。2008年，花旗集团报称其净亏损为277亿美元，使其此前两年的净盈利表现黯然失色。该集团在资产负债表中保留递延税项资产，是假定它能在未来赚取足够的可课税收入，因此有能力利用所有这些资产；但如果赚不到足够的收入，则该集团将不得不通过计入“估价备抵”(valuation allowance)的方式来减记这些资产。
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, r4 ~! u: J- }# _4 O　　截至9月30日为止，花旗集团的估价备抵为零，等同于2006年以来的水平，但当时花旗集团的盈利接近于历史高点，其递延税项资产净值仅为47亿美元。与此相比，其他三家资产超过1万亿美元的商业银行均从未采取过如此极端的姿态，而且它们的递延税项资产也远少于花旗集团。

　　在这些“规模过大而不能倒闭的”银行中，最强大的一家是摩根大通，但即使该行也在其截至去年12月31日为止的130亿美元递延税项资产净值中计入了13亿美元的估价备抵，富国银行和美国银行也是如此。
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& D' z* W9 E# s4 ?9 A　　那么，其他银行都需要估价备抵，花旗集团如何才能作到不需要？花旗集团的发言人乔恩·迪安特(Jon Diat)拒绝回答这一问题。

　　就我而言，如果花旗集团是所有商业银行中最健康、最能盈利的一家，那么这一结果可能还有些意义——但它绝不是。(唐风)