联储购买国债意在推动股市

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　　尽管金融市场一开始对于联储购买6000亿美元国债这一完全在大家意料之中的声明感到困惑，它最终还是领会了联储的用意：第二轮定量宽松(QE2)的真正目的是提高股票等风险资产的价格和降低它们的风险溢价。

; I& B+ I; _& I6 M$ G$ v7 j' g7 L　　在周三下午联储宣布QE2之后，美国各大股指最初一度下探，但最终止跌转涨并收于两年来高点。(QE2指的是联储在2009年3月第一轮1.7万亿美元国债购买之后的第二轮定量宽松。)

　　也许更为不同寻常的是芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的暴跌，它在联储发表声明之后跳水将近10%。由于联储决定在2011年年中之前每个月收购超过1000亿美元的国债，无风险资产的出售者肯定不会让这些钱闲下来，估计会杀入股票等风险资产。
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　　周四全球股市的行情更为可观，道指大涨将近2%，日经225指数和上证综指分别大涨2%和1.32%。正如一直以来那样，联储提供的过剩流动性正悄悄地渗入海外市场，在那里美国投资者可获得更高回报。

　　联储周三除了宣布再购买6000亿美元新国债之外，还表示将购买2500-3000亿美元国债来替换投资组合中到期的抵押贷款支持证券。苏格兰皇家银行证券的国债策略师威廉-奥唐奈(William O'Donnell)写道，总共9000亿美元的规模“相当巨大”。

' p3 H0 b- T# l# L; p　　从本质上来讲，联储的购买将大致相当于购买所有高等级债券——国债、机构债券、抵押贷款支持债券和投资级别公司债券。经济学家们指出，除非现有债券的持有人愿意卖出，否则到明年夏季所有高等级债券的供给都将枯竭，令养老基金、共同基金和其他机构投资者买无可买，更别提利息再投了。
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　　这似乎就是联储的用意所在。由于投资级别债券缺乏供给，投资者将被迫进入高风险资产，包括高收益率债券、新兴市场和国内股市。High Frequency Economics首席美国经济学家伊恩-谢泼徳森(Ian Shepherdson)写道：“你不可能做到每个月向投资机构扔出750亿美元，却指望这些钱一点都不流入股市。”

3 k& D2 M+ m. i8 R7 E5 w* k　　他继续写道，的确，联储似乎一直是推动股市上涨的主要因素，“春季股市的下跌发生在联储结束首轮定量宽松短短数周之后，在我们看来这并非巧合。我们当时认为这是一个巨大的错误，一直在期待联储重启量化宽松。可惜的是伯南克等待这么长时间才战胜鹰派。”

! p4 ?* N2 P" ?* g　　“随着股市继续上涨，企业和消费者的信心也会上升。反弹已经在进行之中了。”谢泼徳森如是说。然而，单单是强劲的企业板块和消费者信心上升并不足以激发能够降低失业率的增长。这将需要让小企业转起来，而小企业亟需的是银行信贷。
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7 J! X6 `* Y% i; H0 m　　高盛的美国经济团队认为，6000亿美元的国债购买计划可能得到扩充。他们认为宽松计划将延长至2012年，如果他们所预测的失业率居高不下和通胀水平低于目标值是正确的，其总规模将达到2万亿美元。他们还表示，市场预测联储将在2012年之前将联邦基金利率从目前接近于零的水平调升是草率的。

4 x- ?0 w& S" [1 B　　所有这一切都意味着2011年将会有大量流动性源源不断地从联储流向股市，而且2011年是总统任期的第三年，从历史来看这是四年政治周期中股市表现最佳的年度。这似乎就是VIX暴跌和全球股市飙升所传达的信号。(诚之)
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